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不久前，江苏银行发行了试点地区以外首单挂钩民营企业债务融资工具的信用风险缓释凭证，也是全国首单主承销商独立创设信用风险缓释凭证，为民企红豆集团增信，帮助企业顺利发行5亿元债券。最终票面利率仅6%，低于企业上期同金额同期限超短融资券发行利率0.81个百分点，为信用风险缓释凭证规模化运用提供了可复制经验。

结构性去杠杆：打好防化风险攻坚战资管新规的出台，标志着金融去杠杆进程仍在持续进行。对于银行业金融机构而言，首先体现在负债端压力增大，在回归某种金融压抑的情况下，同业存单、表外理财受到抑制，互联网金融、货币基金也受到一定约束，打破刚性兑付对存款竞争的影响更是深远。而在资产端同样面临压力，资本约束强化和避险情绪上升影响到其放贷能力，同时各种通道业务、非标融资和非银的货币创造也受到抑制。在金融周期越过拐点、强监管下信用收缩去杠杆过程中，企业的债务清理充满不确定性。2018年以来，不仅在信用债市场，同时也有不少资管产品（涉及券商资管、私募产品、信托计划等），出现了偿债能力迅速恶化发生兑付困难直至违约的情况。因此，要谨防刺破债务泡沫后带来的收缩性共振之类的次生风险，防止分散个案和局部风险进一步扩大，个体理性演化为集体非理性。我们特别强调，在去杠杆的过程中，要把握好监管的力度，既确保不发生系统性金融风险，也要促进实体经济与金融之间的良性互动。注意防止矫枉过正、对实体经济造成不必要的伤害。正如中央财经委员会第一次会议所提出的，要分类施策，根据不同领域、不同市场金融风险情况，采取差异化、有针对性的办法。这也是结构性去杠杆的实质。

西方国家与中国的价值观差异比较大，它也被蓬佩奥们视为纠集打压中国统一战线的主要抓手。然而中国与绝大多数西方国家并无重大利益冲突，通过合作实现共赢的共同利益反而越来越占据上风。利益对定义国家关系比意识形态更有分量，作为美国国务卿连这一点都不懂吗？蓬佩奥反复强调美国与欧洲国家价值观一致，以此要求那些国家在对抗中俄及伊朗方面以美国利益作为西方共同利益，他好意思如此自私霸道吗？

从投资结构来看，由于对未来经济的预期更为乐观，1季度在总投资较为稳定的环境下，民间固定资产投资增速出现回升。民间固定资产投资增速前三个月的累计同比达到8.9%，是2016年以来的最高值。民间投资热情上升，也导致了非金融企业主动加杠杆的行为。

对于Twilio而言，由于公司未实现盈利，但营收增长较快，FY2018营业总收入为6.5亿美元（同比+63%），可以采用EV/Revenue对其进行估值，FY2016-FY2018，公司的EV/Revenue分别为7.97、4.83和13.27。同时，作为CPAAS（通信平台服务）企业，Twilio自身也非常重视反映客户数量、粘性和营收贡献的相关运营指标，如活跃客户账户数、基本收入和基于同组客户收入的净扩张率等。虽然市场因Twilio大客户营收占比较高，而对基本收入指标作为营收稳定性的合理性存在质疑，但综合营收、现金流、客户数据等指标，仍然可以对公司价值进行合理度量。

综合分析来看，由于基本面和技术面的反转，金价目前短线上看1288附近阻力，下方支撑在1278附近，呈现短期的小区间范围波幅，1288不上破。那么震荡行情还需延续，所以节奏上1290将是短期多头延续的关键，若不能成功上破，后市操作上还需依托1288-1277之间高抛低吸。